MakerDAO:一个浮动经济资本的去中心化“央行”

在没有被朋友告知前，我先入为主地以为DAI是和ETH，BTC一样的非稳定币。毕竟几乎所有的稳定币都喜欢把最硬的通货USD嵌入自己的名字中。而DAI就是这样任性。在这个任性的DAI背后，潜藏着一个从2015年就入行DeFi的DAO组织——MakerDAO。经过多年的经营，MakerDAO的商业模式，运行机制，治理结构不断打磨完善。对比Sushi，Kimchi，YFI等一众明星defi项目，MakerDAO与它们就是老戏骨和小鲜肉的差别。

MakerDAO提供的核心服务价值主张是让投机者能够在去中心化的情况下增加杠杆。有人也许要问，为什么不使用合约的方式增加杠杆？我的理解有三个层次：第一，MakerDAO的服务逻辑更清晰，而要理解、操作诸如future，option，swap等复杂的金融衍生品相对困难。第二，衍生品市场总类繁多，单一产品的交易深度恐怕不够。短时间内迅速增加杠杆的需求难以达到。第三，新一代的MakerDAO允许抵押标的是基于以太坊的多种数字资产。资产组合的引入将会产生分散风险的效果，最终降低必要的抵押品数量。

以太坊首先引入了智能合约的设计，是区块链2.0技术下的第一个区块链。而以太坊的代币也是所有数字加密货币中市值第二大的。长期占据16%左右的加密货币总市值。长期以来，以太坊生态下聚集了大量使用者和开发者。MakerDAO通过网页联系这些以太坊使用者，为他们提供流动性和杠杆。这保证了以以太坊为渠道，接触的用户规模足够大。收益就是古老的贷款收益以及贷款违约后的罚款。成本主要包含DAI的存款利息，抵押/治理权拍卖费用和DAO的总体治理、管理、执行费用。费用的控制由MKR持有者把控。

MakerDAO发行以价格浮动代币为抵押以美元为价值锚点DAI需要达到两个目标：

第一，当DAI清算时，MakerDAO要保证DAI有足够的价值支撑。用户从MakerDAO出借DAI时需要超额抵押。当抵押资产不满足协议的要求，就会将该抵押品拍卖，回收对应发行的DAI。如果因为价格波动，拍卖的抵押品不足以得到应收回的DAI。MakerDAO优先使用资产缓冲池中的DAI，如果仍然不够，就通过发行新的MKR（可以想象为增发新股）筹集必要销毁的DAI。当DAI回收以后就进行销毁。MakerDAO就是这样保证每个DAI后面都有足值的回购能力。（还有一种全局清算的方式。）资产缓冲池由稳定费和清算罚金（MakerDAO鼓励足值抵押，如果因抵押品不足被迫清算将被罚款。）补充。当资产缓冲池溢出后，MakerDAO的利润将用于回购MKR。

第二，对于美元~DAI的汇率要形成一套逆反馈机制，抑制汇率大幅波动。用户借出DAI所质押的数字资产大于DAI的账面价值（***），保证用户会归还DAI赎回抵押资产。在赎回的过程中，用户会支付一笔稳定费。持有DAI的人如果愿意可以将DAI存入Oasis获得一定的存款收益。存入的DAI不再贷出。同样的配方，熟悉的味道：大家是不是想起了央行贴现业务和联邦基金？稳定金利率和存款利率两者之间的利差不就是利率通道吗？

MakerDAO在治理上采用中心化和分布式并立的结构。彻底去中心化后MakerDAO是否能够经受住考验一直也是MakerDAO的参与者关注的事情。毕竟，抵押资产池的设定和协议的草拟需要专业的人士。因此，MakerDAO将专业的事情交给了Maker Governance，诸如影响MakerDAO运作的各种风险参数，收益参数的调整是由这个团队完成。而MKR的持有者除了从组织对MKR回购获利意外，要规划资产缓冲池的支出方案，并持有紧急停止权，预言机的选择权等等一系列权利。毕竟，MKR的持有者是MakerDAO运营的直接受益人。

言归正传，正如很多实行钉住美元汇率制度国家央行的策略一样，一篮子资产是其发行自己货币的底气，但不是全部。为DAI价值背书的实际是MakerDAO。在质押资产+资本金（资产缓冲池）不足以回购发行的货币的时候，MakerDAO立即发行“股票”进行融资。不同于传统商业银行，没有一家传统商业银行经济资本金不足还能堂而皇之地轻松发行新股。因为MKR投资者知道：不同于传统银行要保证资本金充足，MakerDAO利用MKR融资I
写入白皮书的常用抗风险手段。MakerDAO从一开始就并不持有充足的经济资本，而是在需要经济资本的时候可以很便利地利用出售治理权通证的方式从市场上融资。（这种结构安排未来也许会为MakerDAO带来流动性风险。）

[WhereIn Android] (http://www.wherein.io)