尋找加密貨幣價值之迷 - 網絡效應 (一)

發現很多人都在說:「加密貨幣毫無價值!」筆者真的想嘗試尋找在現實中，有沒有一些估值方法，可以套用於它上，故此，最近筆者一直熱衷於尋找對加密貨幣估值的方法，現在中文的世界中，比較多停留在技術分析為主，技術分析是比較偏向短期走勢，難以全面去分析整體市場狀況，筆者希望尋找到其他的方法，套用於加密貨幣中。筆者參考了不少的文章，其中有文章提到「Network Effect」的方法，這個方法套用在加密貨幣市場上，也不無道理，值得為大家分享一下!

網絡效應
所謂網路效應，常套用於互聯網的世界，由於用戶與用戶之間有互相的交流及互相影響，使得網絡的價值會隨著用戶數量的上升而增加。等同於互聯網，在比特幣的區塊鏈網絡也是有類似作用，當愈來愈多人使用比特幣，它的價值以及其衍生的輔助品(比如交易所、ATM、錢包等)都會因此而上升。當中可以量度網絡效應的，必定要提梅特卡夫定律(Metcalfe’s Law)，一個網絡的用戶數目越多，那麼整個網絡和該網絡內的每台電腦的價值也就越大。該網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比(即用戶是n，公式是n2)。可是，在加密貨幣中，能創造什麼樣的網絡效應呢?

梅特卡夫定律是一個關於網路的價值和網路技術的發展的定律，由喬治·吉爾德於1993年提出，用來量度網絡的價值

在加密貨幣的世界，網絡效應的含意 以太坊的創辨人Vitalik Buterin (維塔利克·布特林)曾就加密貨幣可以帶來的網絡效應，撰文紀錄下來，他的觀點值得我們參考，他一共提出了十二大要點(詳情可點參考文章)，其中有數點是跟加密貨幣有關的:

1 市場深度網絡效應 (Market Depth effect): 愈大的加密貨幣會在貨幣互換上更具市場深度，用戶可以非常容易及大量地轉換其他的加密貨幣/法幣，而不影響市價，雖然還是存在波動性，可是比特幣現時數十億的交易額，你套現一千萬，也不見得你有能力令市場價大跌
2 量度單位的網絡效應 (Unit of account network effect): 當一加密貨幣的市值愈大，會使它成為物品或者服務的結算單位，因為這樣比較容易及量度一種東西的價值，誠如比特幣由於市值已日漸龐大，在很多地方如日本，已經漸漸地接受比特幣支付。而香港來說，也出現了與比特幣掛鈎的XPT，在香港某一咖啡店也可使用了。因此隨著用戶量的提升，會演變成支付的工具
3 單一貨幣取向的網絡效應 (Interpersonal single-currency preference effect): 用戶之間會傾向使用市值愈大的加密貨幣，因為這樣可以減少了匯率差異，享有較低的議價成本，比方很多交易所都是比特幣作為中介去購買其他類型的加密貨幣
4 市場差異的網絡效應(Market spread effect): 大型加密貨幣會有較高的流動性(更低的市場差異)，可以更容易及更有效地轉換成其他貨幣及用於交易

以上四點正正說明了，當用戶的使用量愈來愈多，愈具有價值，因為使用量的增加會進一步吸引人們加入，以及成為交易媒介，誠如比特幣一樣，由於它是現存最大的加密貨幣，基本來說，要買其他加密貨幣，基本都可以以比特幣購買，這種微妙的中介關係，使其變得難以取代。另一方面，當資金流入時，即由法定貨幣流入至加密貨幣時，第一個窗口就是前幾大的加密貨幣，吸收絕大部分的資金，然後才會擴展至其他中小型的項目，故此，彰顯了它的價值。總體來說，網絡效應確可以套用至加密貨幣市場，君不見用戶量最多的比特幣 (現在大約有2800萬個錢包地址)，正正是最高市值的加密貨幣。

局限
網絡效應確實能應用，可是問題來了，梅特卡夫定律的公式有其限制，它提到價值就是用戶量的二次方，那麼我們保守一點好了，用比特幣估算，撇除了沒有餘額(zero balance)的錢包，現在共有約1150萬個 (詳情可參考: https://bitinfocharts.com/top-100-richest-bitcoin-addresses.html)，只要用計算機算了一算，便會計算出一個的比特幣，價值是600多萬！那太跨張了吧？

那麼有人提出以最保守的方法去算用n log (n) [n=用戶] 公式去算，計算機結果一出，是約4美元。兩個方法也太過簡化，以致估值範圍變到極度浮動，因為現實中，很多東西都不是線性價值提升，以Facebook作為例子吧，Facebook一億用戶為它創造了具大價值，可是每增加一億用戶，為它增加的價值必然不斷減少，那就是說，每個用戶的價值會隨數量上升而遞減(邊際遞減)。

那麼，就代表以這種絕對估值方法(Absolute Valuation)是很難界定，同時亦很容易出錯。筆者後來嘗試以此效應為準，用相對估值(Relative Valuation)來計算它的估值，比方Network Value to Metcalfe Ratio、Network Value to Transaction Ratio、Network Value/Transaction Value to Growth等作為替取，會較容易分辦出價格正在高估或低估。那相對估值是什麼? 怎麼計算? 請留意筆者之後的文章^^

 

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