SEC의 이자 지급 스테이블코인 YLDS 승인: 디지털 자산 규제의 새로운 지평

미국 증권거래위원회(SEC)가 2025년 2월 18일(현지 시간) 피겨 마켓(Figure Markets)의 이자 지급형 스테이블코인 YLDS(Yield-Linked Digital Stablecoin) 출시를 공식 승인함으로써 암호화폐 역사에 새로운 장을 열었다[1][2]. 이번 승인은 기존 스테이블코인이 단순한 가치 저장 및 결제 수단의 역할에 머물렀던 것과 달리, 금융 상품으로서의 기능을 공식 인정받은 첫 사례로 평가받는다[3][8]. YLDS는 미국 달러와 1:1로 연동되며 연 3.85%의 이자를 지급하는 구조로, SEC의 증권 등록 요건을 충족시켜 규제 당국과 암호화폐 업계 간의 오랜 갈등 해소에 기여할 것으로 전망된다[2][6].

1. YLDS 승인의 규제적 함의

1.1 SEC의 심사 기준과 절차

SEC의 YLDS 승인 결정은 1년 이상의 심층적 검토 과정을 거쳐 이루어졌다[1][4]. 피겨 마켓의 공동 창립자 마이크 캐그니(Mike Cagney)는 이번 승인이 "금융 상품의 투명성과 소비자 보호 측면에서 새로운 벤치마크를 제시했다"고 강조했다[1]. 특히 SEC는 YLDS가 증권법 Section 4(a)(2)와 Regulation D 506(c)에 따라 사모 증권으로 분류될 수 있음을 확인했으며, 이자 지급 메커니즘과 준비금 관리 체계에 대한 엄격한 감독을 승인 조건으로 부과했다[2][8].

이번 사례에서 주목할 점은 YLDS가 기존 채권형 상품과 달리 블록체인 기반 24시간 거래 가능성을 유지하면서도 증권 규정을 준수한 점이다[6]. SEC는 스테이블코인의 준비금을 미국 국채와 단기 상업어음(Commercial Paper)으로 구성하도록 요구했으며, 매월 독립된 제3자 감사 기관의 검증을 의무화했다[3][8]. 이러한 조치는 2022년 테더(USDT)의 준비금 논란 이후 제기된 투명성 문제에 대한 해법으로 작용할 전망이다[8].

1.2 STABLE Act와의 상호작용

YLDS 승인은 공화당 의원 프렌치 힐(French Hill)과 브라이언 스타일(Bryan Steil)이 제안한 스테이블코인 규제법(STABLE Act) 초안과의 상호작용 측면에서도 분석될 필요가 있다[1][8]. 해당 법안은 스테이블코인 발행사에게 전통 은행과 동등한 준비금 유지 의무를 부과하며, FDIC 보험 가입을 의무화하는 내용을 포함하고 있다[1]. YLDS의 경우 준비금 중 95%를 현금 및 현금 등가물로 보유하고 5%를 유동성 관리용 국채에 투자함으로써 STABLE Act의 요건을 사전 충족시켰다는 평가다[2][3].

전 CFTC 위원장 티머시 마사드(Timothy Massad)는 "YLDS 모델이 STABLE Act의 입법 논의에 구체적인 사례를 제공함으로써 규제 프레임워크 수립을 가속화할 것"이라고 지적했다[1][8]. 다만 현재 법안은 테더(USDT) 등 기존 스테이블코인에 대한 소급 적용을 명시하지 않아, 향후 입법 과정에서 갈등 요인이 될 수 있다는 우려도 제기된다[1][8].

2. YLDS의 기술적·금융적 구조

2.1 이자 발생 메커니즘

YLDS의 이자율은 SOFR(Secured Overnight Financing Rate)에서 0.50%를 차감한 수준으로 결정되며, 현재 SOFR이 4.35%인 상황에서 사용자에게는 연 3.85%의 수익률이 제공된다[2][3][6]. 이자 계산은 매일 자정을 기준으로 복리 방식으로 누적되며, 지급 주기는 월 단위로 설정되어 있다[3][6]. 사용자는 이자를 미국 달러(USD)로 수령하거나, 자동 재투자(compounding)를 통해 YLDS로 전환할 수 있는 선택권을 보유한다[3][6].

이자 지급 시스템의 기술적 기반으로는 하이퍼레저 패브릭(Hyperledger Fabric) 기반의 프라이빗 블록체인이 사용되었으며, 이자 계산 스마트 계약은 ERC-1400 표준을 준용해 개발되었다[2][6]. 특히 이자 분배 프로토콜은 이더리움 가상 머신(EVM)과 호환되도록 설계되어, 향후 DeFi(Decentralized Finance) 플랫폼과의 연동이 용이하도록 구성됐다[2][8].

2.2 준비금 관리 체계

피겨 마켓은 YLDS의 가치 안정성을 보장하기 위해 3중 계층(tri-tier) 준비금 시스템을 도입했다[2][8]. 1차 준비금으로는 미국 국채의 60%, 2차 준비금으로는 AAA 등급 단기 상업어음 35%, 3차 준비금으로는 현금 및 현금 등가물 5%를 배분했다[8]. 이 구조는 전통적인 머니마켓 펀드와 유사하지만, 블록체인 기반 실시간 결제 기능을 접목시켜 유동성 위험을 최소화했다는 특징이 있다[2][3].

준비금 운영의 투명성 강화를 위해 피겨 마켓은 매월 5일까지 전월 말일 기준 자산 구성을 공개하며, 암호학적 증명(Proof of Reserves)을 통해 사용자가 24시간 준비금 상태를 확인할 수 있도록 했다[6][8]. 또한 준비금의 0.15%를 FDIC 보험에 가입시켜 부분적 예금 보장 기능을 추가했다[2].

3. 전통 금융 상품과의 경쟁력 분석

3.1 수익률 비교 평가

YLDS의 연 3.85% 수익률은 2025년 2월 기준 미국 10년물 국채(2.89%) 및 30년물 국채(3.24%)를 상회하는 수준이다[3]. 고수예 계좌(High-Yield Savings Account) 평균 금리인 4.75%에는 미치지 못하지만, 유동성 측면에서 월등한 이점을 지닌다[3][6]. 특히 YLDS는 24시간 실시간 환전이 가능하며, 최소 잔액 요건 없이 1달러 단위로 투자가 가능해 소액 투자자에게 유리한 구조다[6][8].

금융사례연구원(FIRI)의 분석에 따르면 YLDS의 실질 수익률은 세후 기준으로 연 3.47% 수준으로 계산된다[6]. 이는 미국 개인소득세 최고세율 37%를 적용할 경우 기존 예금 상품 대비 경쟁력을 유지하는 수치다[6]. 다만 일부 주(州)에서는 가상화폐 이자 소득에 대해 별도의 세금을 부과할 가능성이 있어, 지역별 세제 정책이 YLDS의 확산 속도에 영향을 미칠 것으로 전망된다[8].

3.2 유동성 및 위험 프로파일

전통적인 정기예금과 비교할 때 YLDS의 가장 큰 강점은 중도 해지 시 페널티가 전혀 없다는 점이다[5][6]. 하나은행의 고단위플러스 예금 상품의 경우 중도 해지 시 계약 금리 대비 1%p 감액되는 반면[5], YLDS는 언제든지 원금과 누적 이자를 인출할 수 있다[6]. 이는 단기 자금 운용을 선호하는 기업 재무관리자들에게 매력적으로 작용할 전망이다[2][8].

그러나 YLDS는 기본적으로 암호화폐 시장의 변동성에 노출될 수 있는 위험을 내포한다. 비록 가치가 달러에 연동되지만, 거래소 해킹 또는 스마트 계약 결함 등 기술적 리스크가 존재한다[8]. 피겨 마켓은 이러한 위험을 완화하기 위해 1억 달러 규모의 사이버 보험에 가입했으며, 이자 지급을 위한 별도의 신뢰 계정(escrow account)을 운영하고 있다[2][6].

4. 글로벌 규제 환경과의 상호작용

4.1 유럽연합의 MiCA 프레임워크

YLDS의 SEC 승인은 유럽연합(EU)의 암호화폐 시장 규제(MiCA)와 비교 분석될 필요가 있다[1][8]. MiCA는 2024년 12월부터 시행된 규정으로, 스테이블코인 발행사에게 최소 자본금 35만 유로 및 준비금 전액 유동자산 보유를 의무화하고 있다[8]. YLDS의 경우 MiCA 요건을 120% 상회하는 준비금 비율을 유지하고 있으나, EU 내에서의 운영을 위해서는 별도의 법인 설립이 필요할 전망이다[8].

특히 MiCA는 이자 지급형 스테이블코인에 대해 추가적인 유동성 관리 기준을 부과하고 있어, YLDS가 유럽 시장에 진출할 경우 상품 구조 조정이 불가피할 것으로 보인다[8]. 독일 증권거래소 도이치 뵈르제 CEO 슈테판 라이트너(Stephan Leithner)는 "YLDS 모델이 디지털 유로 도입 논의에 시사점을 제공할 것"이라며 양대 시장의 규제 수렴 가능성을 시사했다[8].

4.2 아시아 태평양 지역의 대응

홍콩 금융감독청(HKMA)은 YLDS 승인 직후 자체 이자 지급형 스테이블코인 가이드라인 초안을 공개하며 대응에 나섰다[1][8]. 해당 초안에서는 준비금의 100%를 현금 또는 중앙은행 준비금으로 보유할 것을 요구하며, 이자 지급 한도를 기준금리 +1%p 이내로 제한하는 내용을 포함했다[8]. 싱가포르 금융청(MAS)도 비슷한 시기에 스테이블코인 발행사에게 BASEL III 기준의 자본적정성 비율을 적용하는 방안을 검토 중이다[8].

일본과 한국의 경우 아직 명시적인 입법 움직임이 없으나, 일본 금융청(FSA)이 2025년 3월까지 스테이블코인 입법안을 마련할 계획임을 고려할 때[8], YLDS 사례가 동북아 규제 프레임워크 수립에 영향을 미칠 것으로 예상된다. 특히 한국의 경우 가상자산 사용자 보호법(2024년 7월 시행)이 이자 지급형 상품에 대한 명확한 기준을 제시하지 않아 향후 법제도 정비가 요구되는 상황이다[6].

5. 암호화폐 시장 파급 효과 및 전망

5.1 기존 스테이블코인 시장 재편

YLDS의 등장으로 2,000억 달러 규모의 글로벌 스테이블코인 시장에서 경쟁 구도 변화가 예상된다[2][8]. 테더(USDT)와 USD 코인(USDC)이 현재 시장의 89%를 점유하고 있으나[8], YLDS는 이들 상품과 차별화된 수익 창출 기능으로 기관 투자자층을 공략할 전략이다[2][6]. JP모건 애널리스트에 따르면 YLDS가 2025년 말까지 시장 점유율 7%를 달성할 경우, 연간 14억 달러의 이자 지급이 발생할 것으로 추정된다[8].

이에 대응해 서클(Circle)은 USDC에 유동성 스테이킹 기능을 추가하는 프로젝트를 가속화하고 있으며[8], 테더도 2025년 3분기 내 이자 지급형 스테이블코인 출시 계획을 발표했다[1]. 이러한 움직임은 스테이블코인 시장이 단순한 결제 도구에서 수익 창출 자산으로 진화하고 있음을 보여준다.

5.2 DeFi 생태계에의 영향

분산금융(DeFi) 플랫폼에서 YLDS의 도입은 기존 담보 자산 구조에 혁신을 일으킬 전망이다[2][8]. 현재 AAVE와 컴파운드(Compound) 등의 대출 프로토콜에서는 USDC를 담보로 2-3%의 수익률을 제공하나[8], YLDS를 통합할 경우 기본 이자율 3.85%에 플랫폼 수수료를 추가해 5% 이상의 종합 수익률 달성이 가능해진다[2].

이와 관련해 피겨 마켓은 유니스왑 V4와의 통합을 발표했으며[6], 이더리움 기반 스테이킹 풀에 YLDS를 활용한 새로운 유동성 공급 모델을 테스트 중이다[8]. 다만 YLDS가 증권으로 분류됨에 따라 일부 DeFi 플랫폼에서의 상장이 규제 장벽에 부딪힐 수 있다는 우려도 제기된다[2][8].

결론

SEC의 YLDS 승인은 암호화폐가 전통 금융 시스템과의 융합을 가속화할 중요한 분기점으로 기록될 것이다. 이번 사례를 통해 규제 기관과 암호화폐 업계 간의 건설적 협력 모델이 정립되었으며, 향후 디지털 자산 시장의 성장 잠재력을 확인시켜 주었다. 특히 이자 지급 메커니즘과 준비금 관리에 대한 혁신적 접근법은 전 세계적인 규제 프레임워크 수립에 기준이 될 것으로 기대된다. 그러나 기술적 복잡성과 국제적 규제 조화 문제는 여전히 해결 과제로 남아 있으며, 투자자 보호와 시장 안정성 간의 균형을 맞추기 위한 지속적인 논의가 필요할 것으로 보인다. 금융혁신의 진정한 가치는 궁극적으로 소비자에게 실질적인 혜택을 제공하는 데서 나올 것이며, YLDS의 장기적 성공 여부는 이러한 원칙에 대한 충실도에 달려 있을 것이다.

출처
[1] 美 SEC, 스테이블코인 최초 승인… 연 0.5% 이자 지급 - 토큰포스트 https://www.tokenpost.kr/article-222873
[2] SEC, YLDS가 규제 승인을 받은 최초의 이자 지급 스테이블코인이 ... https://www.ctol-kr.com/news/sec-approves-ylds-first-interest-bearing-stablecoin-transforming-crypto-finance/
[3] [주요 뉴스] 미국 SEC, 첫 이자 지급형 스테이블코인 YLDS 승인 https://www.blockmedia.co.kr/archives/862014
[4] 피겨, SEC로부터 $YLDS 첫 번째 이자 지급 스테이블코인 승인 획득 https://www.kucoin.com/ko/news/flash/figure-gains-sec-approval-for-ylds-first-interest-bearing-stablecoin
[5] 이자지급 방법별 특징 - 하나은행 기업뱅킹 https://biz.kebhana.com/cont/product/product01/product011/1453225_137791.jsp
[6] 미국 SEC 승인, 이자 주는 스테이블 코인 YLDS 구매 방법 - 이야기 https://layple.com/entry/%EB%AF%B8%EA%B5%AD-sec-%EC%8A%B9%EC%9D%B8-%EC%9D%B4%EC%9E%90-%EC%A3%BC%EB%8A%94-%EC%8A%A4%ED%85%8C%EC%9D%B4%EB%B8%94-%EC%BD%94%EC%9D%B8-ylds-%EA%B5%AC%EB%A7%A4-%EB%B0%A9%EB%B2%95
[7] [PDF] 여신거래약정서 (Ⅱ) https://www.imbank.co.kr/hmp/bbs/bbs_ebz_file_down_view.jsp?filePath=%2Fupload%2Fnewbbs%2FRFN037%2F&fileName=%5B%EA%B0%9C%EC%A0%95%ED%9B%84%5D%EC%97%AC%EC%8B%A0%EA%B1%B0%EB%9E%98%EC%95%BD%EC%A0%95%EC%84%9C%28II%29.pdf&realName=201810121115557614541710.pdf
[8] [이번주 놓친 세계 코인 이슈] 美 SEC, 첫 이자 발생 스테이블코인 승인 外 https://www.coinreaders.com/147066
[9] SEC가 YLDS를 승인: 이것이 미국 암호화폐 거래 플랫폼에 미치는 영향 https://cryptorobotics.ai/ko/news/future-of-yield-bearing-stablecoins-sec-approval-yls/
[10] 美 SEC 승인 이자 지급 스테이블 코인 출시…"연간 이자율 약 3.85%" https://cobak.co/ko/news/9/post/1507812
[11] 美 SEC 승인 이자 지급 스테이블 코인 출시…"연간 이자율 약 3.85%" https://www.blockstreet.co.kr/news/view?ud=2025022110134710789
[12] SEC, 최초의 이자 지급형 스테이블코인 YLDS 승인… 연 3.85% 수익 제공 https://www.blockmedia.co.kr/archives/861916
[13] 스테이블코인 혁명: SEC 승인으로 3.85% 수익률을 제공하는 YLDS https://tradersunion.com/ko/news/cryptocurrency-news/show/111010-stablecoin-revolution-ylds/
[14] 스테이블코인 시장 2300억 달러 돌파… 결제 기업이 성장 견인 https://www.tokenpost.kr/article-223159
[15] 이자제한법 - 국가법령정보센터 https://www.law.go.kr/lsInfoP.do?lsiSeq=91262