美국채금리 상승과 美달러화의 전망
고평가 상태의 美달러화가 재정정책 한계 등으로 조정될 가능성이 존재하며 美국채금리의 상승은 위험요인이나 재정운용 견제역할도 내포한다. 한편 금년 달러화 강세 전망은 고율관세 후폭풍 등으로 오류가능성도 내재한다. 아울러 美국채금리 상승으로 美지역은행의 상업용부동산 대출 등에 위험의 심화가 우려된다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.
美달러화의 조정가능성
미국의 최(最)빈곤 州인 미시시피의 1인당 명목 GDP수준이 영국과 일본의 GDP 보다 높다. 이는 달러화가 실제가치보다 매우 과대평가되어 있다는 증거이다. 일부 모델에 따르면 달러화는 G10 통화대비 22% 고평가 상태로 평가한다. 이는 美경제의 경쟁력 보다는 공격적인 재정정책의 결과로 추정된다. 이와 같은 재정정책은 영원히 지속될 수 없으며 강달러 역시 장기간 유지되긴 어려울 소지가 있다. 또한 고물가로 제조원가가 크게 상승한다. 이에 신흥국에서 발생하는 「고물가→경쟁력 약화→통화가치 하락」 패턴이 달러화에도 반영될 가능성이 있다. 다만 의회의 재정지출 축소반대로 단기간 내 달러화 약세전환은 어려울 전망이다.
美국채금리의 역할
10년 물 美국채금리는 美연준의 통화완화 기조에도 불구하고 작년 가을 이후 1%p 상승한다. 이는 견조한 경제성장, 트럼프 관세강화 전망에 따른 물가상승 우려, 전 세계 중앙은행들의 美국채매입 축소, 향후 장기국채 발행의 확대 가능성 등이 원인이다. 특히 채권시장에서는 재정건전성 악화를 가장 심각한 Risk로 주목한다. 한편 일각에선 1%대로의 금리인하, 물가상승 용인, 증세, 지출삭감 등 급진적 개혁이 필요하다고 경고한다. 시장에서는 美베센트 재무장관 지명자가 부채문제의 심각성을 인식하고 있으나 이를 해결할 정치적 역량의 보유 여부에는 의문을 제기한다. 이에 채권금리가 트럼프의 재정규율을 견제하는 유일한 수단으로 작용할 전망이다.
달러화 강세전망의 오류
시장에서는 향후 12개월 동안 달러화 강세가 이어질 것이라는 견해가 다수이다. 이는 트럼프 관세 등 정책의제 대부분이 달러화 강세를 지지하기 때문이다. 특히 재정지출 확대로 인한 채권금리 상승과 여타국과의 금리차이 확대로 달러화 강세는 지속될 것이라는 논리도 내포한다. 하지만 다음의 이유로 달러화의 약세전환 가능성도 주목할 필요가 있다. 첫째 관세효과는 단기적으로 달러화에 우호적이나 장기적 관점에서 무역의 감소 등 경제의 악영향으로 하방압력으로 작용할 소지가 있다. 트럼프 1기에서 위안화도 초기 약세 이후 강세로 전환된바 있다. 둘째 트럼프 대선 당시 달러화 약세 지지 발언을 이행할 가능성이 있다. 셋째 동맹국과의 안보신뢰 약화 시 해당국이 달러화 보유를 축소한 사례가 있다.
美지역은행의 Risk
美국채수익률 상승의 지속으로 지역은행의 부채 관련 우려가 다시 부각(浮刻)될 소지가 있다. 실제로 채권부문 미(未)실현 손실이 작년 3/4분기에 감소한 상황이나 연말에는 반전될 가능성이 있다. 특히 지역은행의 상업용 부동산(CRE) 대출 관련 위험이 증폭될 수 있어 주의가 요구된다. 현재 3조 달러(4,350조원) 규모의 CRE 대출 중 14%(사무실 대출은 44%)가 손실위험에 직면한다. 아울러 소규모 대출기관과 지역은행은 대형은행에 비해 CRE 불황 장기화에 따른 재(再)융자 어려움과 저금리 채권의 다수 보유로 채무불이행 위험에 취약하다.
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