카카오, 업비트를 통한 수익 가치 확인

https://steemit.com/kakao/@hchan/3fapwb
작성 이후 살펴본 내용을 아래 올려보았습니다.

연말 유증으로 주가가 내려가던 카카오가 크리스마스 이후 부터 가상화폐를 통한 큰 매출과 수익을 기대하는 뉴스 및 전망 글들 덕에 주가가 올라 가고 있네요.

날짜	주가(종가기준)
12/26	126,000
12/27	139,500
12/28	137,000
1/2	146,500
1/3	149.000
1/4	156,000
1/5	156,000

그래서 카카오톡이라는 무기로 성장한 카카오는 가상화폐 와 어떤 관련이 있을까 개인적인 호기심으로 이것 저것 찾아 봤습니다.

핵심 키워드만 먼저 나열하면 카카오 , 케이큐브벤처스, 카카오청년창업펀드, 두나무, 업비트, 지분법이익, 거래소수수료 정도 될 것 같네요.

먼저 2017년 3분기 실적 보고서를 통해 카카오 기업이 투자하고 있는 현황을 보면, 종속기업과 관계기업으로 구분 됩니다.
종속기업 안에 케이큐브벤처스 100%, 카카오청년창업펀드 33.3%, 관계기업 안에 두나무 8.8% 지분 보유 상태구요.
여기서 종속기업인 케이뷰브벤처스와 카카오청년창업펀드가 두나무에 약 14% 지분을 추가로 보유했을 것으로 대신증권 컨세서스 리포트에서는 추정중이긴 합니다.

So What?

먼저 두나무라는 회사는 카톡 기반의 증권 관련 서비스로 카카오주식, 카카오스탁을 선보이며 주식 시장에서 사업을 추구하던 중 2017년 9월에 가상화폐 거래소구축을 진행하여 업비트(Upbit)를 시장에 선보이게 됩니다. 당시 두나무의 기업가치는 약 500억원 정도로 평가 받았으며 지난 6월 에이티넘인베스트먼트가 두나무의 보통주(구주)를 일부 30억원에 매입하면서 받게된 가치였네요.

이때 시장은 업비트의 성공을 반신반의 하긴 했으나 긍정적으로 볼 때 두나무 주주인 카카오, 에이티넘파트너스가 최대 수혜를 볼 것으로 예상했을 것으로 보입니다.

이 업비트를 구축해서 시장에 선보이기 까지 두나무는 2017년 3분기 기준으로만 영업 수익은 6.3억 수준 정도 였고, 큰 규모도 아니었죠. 그러나 초등학생까지 하고 있다는 가상화폐 관심 덕분(?)인지 최근 하루 개별 가상화폐 거래소 시장들의 거래량이 조 단위를 육박하는 기사들을 쉽게 목격하고 있습니다.

여기서 부터 카카오 주가에 영향을 주는 매수 심리 요인이 작용한 것도 있고, 다른 하나는 증권사 애널리스트들의 지분가치 및 매출 이익에 대한 분석 보고서들이 한 몫하고 있다는 생각입니다.

대신증권 리포트 카카오 두나무 순익 추정 요약

• 카카오가 두나무 지분율을 약 23% 추정
• 업비트 일평균 거래량을 7조원으로 고려
• 일 환산 수익 35억, 연환산 수익 약 1.28조
  • 연환산 수익 계산식 = 거래대금 7조 X 수수료 0.05% X 365일
• 업비트 연매출 1.3조, 영업익 1.2조, 순익 약 0.9조
  • 비용계산은 추정치로 할인한 듯
• 카카오 지분법이익에 따라 이익 증가
  • 1차 계산식 = 업비트 순익 0.9조 X 지분법이익 20% = 1800억
  • 최종 18년 순익 계산식 = 1800억 X 50% 할인(리스크 및 불확실성 비용) = 900억 (18년 반영)

참고로 카카오는 연결재무제표 기준으로 보면 2016년 연간 순익 654.6억이었고, 2017년 3Q까지 누적 순익은 1,068억입니다.
시장에서는 2017년 기말 순익을 약 1400억 내외로 추정하고 있긴 하네요.

즉, 카카오 기업이 매년 주요(멜론, 카카오게임즈, 포털및 검색 광고) 사업 구조로 번 연간 순익이 업비트 지분 투자 수익으로 얻는 연간 순익과 비슷하다고 하니 적지 않은 금액으로 보이긴 합니다.

여기 까지가 부족하긴 하지만, 카카오가 가상화폐, 즉 업비트와 어떤 관계인지 알아본 내용이긴 합니다.
근데 잠시 생각을 좀 해봤습니다.

'만약 카카오 서비스가 소비자에게 지속적인 사랑을 받고, 가상화폐 거래소 이용률도 꾸준 하다면 급할 것이 없겠다.
실적이 나오면 이미 늦다라는 반론도 있을 것 같은데, 그럼 일회성 실적이 될 수도 있을 것 같고,
업비트의 실적은 17년 4Q 실적에 포함될 가능성이 있다고 하니 따뜻한 봄에 실적표를 확인해 본 뒤에 투자를 결정해도 늦지 않을 것 같네.'

사실 저는 매우 느린 투자 습관을 가지고 있습니다. 단타 매매 이런 것도 잘 못하고요.
그렇다고 투자 수준이 높은 것도 아니라서, 꾸준히 성장하는 기업을 선호 하고 있다 보니 저 정도 수준에서 생각을 마무리 했습니다.

외국인, 기관, 연기금이 카카오를 지속 매수하는 것도 이유는 있을 것으로 보입니다. 해서 투자 경험이 많으시고, 짧은 시간안에 수익을 올릴 수 있는 분들, 그리고 카카오의 현재 기술 수준, 서비스 품질 수준, 사업 포트에 있는 매출 성장을 잘 파악한 상태로 향후 실적 기대를 통해 투자하는 분들이라면 지금 변동성이 있는 상황으로 보이긴 합니다.

• 카카오 2017년 3Q 분기 보고서
  https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20171114002088
• 카카오 IR
  https://www.kakaocorp.com/ir/referenceRoom/earningsAnnouncement
• 대신증권 리포트
  http://hkconsensus.hankyung.com/apps.analysis/analysis.downpdf?report_idx=458256
• 관계기업, 종속기업, 지분법이익 알아보기
  http://www.itooza.com/common/iview.php?no=2015080422103384023

P.S. 여담인데 이미지 첨부하여 사이즈 줄이는 법을 몰랐다가 아래 링크를 통해 해결 했네요. 하나하나 배워갑니다.
https://steemit.com/steemit/@rossenpavlov/easy-resize-images-inside-the-steemit-editor

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