투자에 대한 생각

 

오크트리캐피털매니지먼트의 회장이자 공동 설립자인 하워드 막스의 투자철학을 담은 서적입니다.

그는 투자메모 형식으로 고객들에게 투자에 대한 철학과 논평을 편지로 보낸다고 합니다. 

워렌 버핏도 메일함에서 그의 메모를 가장 먼저 읽는다고 합니다.

그 메모을 엮어서 보강해서 나온 책인 이 책입니다. 

원제는 "The Most Importthing" 입니다.

번역이 되면서 "투자에 대한 생각"으로 붙여졌습니다.

다음 구절은 제가 인상깊었던 구절입니다.

1.  효과적인 투자 전략이라도 경우에 따라 유효할 뿐 매번 효과적이지는 않기 때문이다. 투자를 한 가지 알고리즘으로 간소화할 수도 없으며, 컴퓨터에만 의지할 수도 없다. 

2.  내가 강조하고 싶은 것 중에 하나는, 일정하고 기계적인 투자 전략보다는 직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다는 것이다.

3.  투자자가 일반적인 행동을 하면 그것이 좋은 쪽이든 나쁜 쪽이든 평균적인 성과를 얻을 것이다. 투자자가 이례적(2차적)인 행동을 할 경우에만 결과가 이례적일 것이고, 마찬가지로 판단력이 뛰어나다면 평균 이상의 성과를 얻을 것이다. 

4.  투자와관련된 판단을 할 때 앤드류가 하는 첫번째 질문은 항상 똑같다. "그건 누구나 다 아는 내용아닌가요?"

5.  가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이 발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

6.  내재가치의 정확한 평가는 지속적이고, 이성적이며, 잠재적으로 수익을 낼 수 있는 투자를 위해 꼭 필요한 기본요소이다.

7.   가격을 고려하지 않은 선택을 두고 옳고 그름을 평가하는 것은 의미가 없다는 것이다.

8.  가치보다 싸게 사려는 노력이 실패할 때도 있지만, 그것이 우리가 할 수 있는 최선의 선택이다.

9.   리스크에 대해 확실하게 대처하지 않는다면 장기간 성공하지는 못한다. 그렇기에 첫번째로 해야할 일은 리스크를 이해하는 것이며, 두번째는 리스크가 높을 때 그것을 인지하는 것이고, 가장 중요한 세번째는 리스크를 제어하는 것이다.

10.  어떤 투자 대상을 고려하는 중일 때 당신의 결정은 잠재 수익뿐만 아니라, 그에 수반되는 리스크도 직시하려는 노력을 해야 한다. 

11.  가치보다 비싼 가격을 지불하는 것은 저수익과 고리스크 모두를 의미한다.

12.  실력이 출중한 투자자들은 주로 가치의 안정성과 신뢰성, 그리고 가격과 가치의 관계를 토대로 리스크에 대한 판단을 한다.

13.  우리에게 선견지명이 있다면, 앞으로 일어날 결과의 범위와 발생 가능성에 대해 알 수 있을 것이다. 즉, 대략의 확률분포를 그릴 수 있을 것이다.        

14.  리스크란 '모두가' 이구동성으로 말하는 것을 바탕으로 측정할 수 있는 것은 확실히 아니며, 투자에 대한 지식과 경험이 많은 2차적 사고를 하는 사람들에 의해서만 판단될 수 있는 것이다.

15.  사람들은 리스크를 인지하는 자신의 능력을 대단히 과대평가하는 반면, 리스크를 피하기 위해 필요한 조건은 과소평가한다.       

16.  나는 투자에서 리스크는 가장 인지되지 못하는 곳에 가장 크게 도사리고있고, 반대로 가장 큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에 가장 적은 리스크가 있다고 확신한다.

17.  리스크 제어는 호황에는 눈에 보이지 않지만 그래도 꼭 필요하다는 것이다. 호황이 쉽게 불황으로 바뀔 수 있기 때문이다.

18.  수익을 위해 어떤 리스크를 알고, 이를 지혜롭게 수용하는 것은 가장 현명하고 가장 수익성 있는 투자의 기반이 된다. 대부분의 투자자가 이를 위험한 투기(비록 그것이 사실일지라도)로 폄하하더라도 말이다.   

19.  예측할 수는 없지만 대비할 수는 있다.

20.  가장 큰 투자 실수는 정보나 분석적 요인에서 나오는 것이 아니라, 심리적인 요인에서 나온다.   

21.  다른 사람들이 실의에 빠져 매도할 때 매수하는 것과, 다른 사람들이 장미빛 꿈을 꾸며 매수할 때 매도하는 것은 비할 바 없는 용기를 필요로 하지만, 대신 가장 높은 수익을 제공하기도 한다.   

22.  다른 이들이 업무를 수행할 때 신중함이 덜할수록, 우리는 업무를 수행함에 있어서 최대한 신중해야 한다.

23.  투자자 대다수가 공통적으로 갖는 견해 중에서 분명한 것은 거의 항상 틀린다.

24.  모두가 좋아한다면, 만약 그 모두가 마음을 바꾸어 출구로 움직일 경우 가격이 하락하는 상당한 리스크가 있다.

25.  투자는 상대적인 선택의 훈련이다.

26.  저가 매수의 기회가 존재하기 위해 필요한 조건은 자산에 대해 투자자들의 인식이 실제보다 훨씬 나빠야 한다.

27.  손실을 입을 투자를 하는 것보다는, 수익을 올릴 수 있는 기회를 놓치는 것이 낫다.

28.  예측에서 중요한 것은 한번이 아니라 지속적으로 옳은 것이다.

29.  의사결정의 질이 결과에 의해 판가름되지 않는다는 것이었다.

30.  좋은 결정이란 논리적이고, 현명하며, 상황을 충분히 인지한 사람이 미래를 알 수 없는 상황에서 그 순간의 상황에 맞게 하는 것이다.

31.  세상이 불확실한 곳이라고 생각하는 사람들과 어울리는 몇 가지 사항이있다. 그것은 리스크를 합리적인 선에서 존중하기, 미래가 무엇을 쥐고 있을지 모른다는 것을 인식하기, 우리가 할 수 있는 최선은 미래를 확률분포로 보고 그에 따라 투자하는 것임을 이해하기, 함정을 피하는 데 역점을 두기 등이다. 내게는 이런 것들이 신중한 투자에서 가장 중요한 요소이다.

32.  효율적인 단체가 한 명의 개인보다 더 많은 것을 성취한다.      

33.  불리한 환경에서 살아남을 수 있는 능력을 확실히 하는 것과 유리한 환경에서 수익을 극대화하는 것은 양립될 수 없기 때문에, 투자자들은 이 두가지 사이에서 하나를 선택해야한다.

34.  조심스럽게 투자하고, 좋은가치와 상당한 안전마진을 고수하며, 자신이 모르는 것과 제어할 수 없는 것을 늘 의식하는 것은 내가 아는 최고의 투자자들이 가진 특징이다.  

35.  손실을 피할 수 있는 최고의 방어는 통찰력 있는 분석과 워렌 버핏이 말한  '오차범위'를 강조하는 것이다. 

36.  리스크 프리미엄이 큰 저가의 자산에 투자하기 위해 레버지를 이용하는것은 좋은 생각일 수 있다. 반대로 약정 수익이 낮거나, 리스크프리미엄이 적은 자산, 다시 말해 제 값을 다 주거나 심지어 가치보다 비싼 가격을 주어야 하는 자산을추가 매입하고자 레버리지를 이용하는 것은 위험할 수 있다.

37.  가격이 너무 싸다는 것이 '곧' 오른다는 의미는 아니다.