悼念XIV君

2月5日的金融市场又是可以载入史册的一天。恐慌指数创下历史单日最大涨幅，一天涨了115.55%。随之而被牺牲掉的就是Credit Suisse的XIV基金。作为做空波动率指数VIX的产品，他在存在的7年中翻了12倍，远超任何指数的表现。这当然要归功于全球央行在金融危机之后的大放水，以及对股市格外的呵护，最终带来的极低的波动率。然而物极必反，在道琼斯指数以仅次于虚拟货币的上涨速度的加速冲顶后，一次巨幅调整也就不可避免了。

项羽一生中打过无数次胜仗，在与刘邦的交战中更是极少败北。可就是最后那一次的失败，让他全军覆没，自刎于乌江。VIX这样的产品，收益是典型的肥尾分布(positive skewness, excess kurtosis)。在平常的光景里不断取得正收益，一次黑天鹅就让他一夜归零。当然金融市场里这样的例子数不胜数，比如套息交易、次贷产品、庞氏骗局。

天下没有免费的午餐，但总有人为它而前赴后继。