价值投资的内在逻辑

最近感受到了一些疯狂的市场情绪，尝试总结并梳理自己关于价值投资的一些不成熟的思考，用来提醒自己，也希望对他人有所启发。

投资就是交易

投资的本质是交易，所有可交易的东西，都可以称之为商品（包括货币）。其前提是双方对交换物品价值的认可，买卖双方都觉得这项交易对自己有利，或者满足了各自需求。

这看似是一个双赢的行为，但其中包含了价值观念的冲突，卖方认为不应该持有这项资产，而买方认为应该买入这项资产。在双向市场中，这笔交易有可能发生在空头卖出-多头买进，或是多头忍痛割肉-新多头进场，甚至是多头获利-空头回补等更具冲突性的场景。

资产定价

所以达成交易基于双方对当前交易物品价值的认可，这并不代表对双方价值的看法相同，唯一认同的是当前的价格，这是交易能够达成的基础。

资产如何定价，是一个市场行为，也可以说当前价格是整体市场达成的短暂共识，如果有人认为资产价格过低，会买入，供不应求价格上涨，若认为市场价格过高则会卖空或观望，这样供给大于需求，价格自然下跌，当然影响个人价值评估的因素很多，这很难一一列举。

价值逻辑

随着价格变化，交易双方必然有一方损失或盈利。如果是在一个封闭市场，资金量没有变化，那么这种资产转移性质的游戏就不能称之为多赢，也会逐渐丧失活跃度，胜率始终为 50% 的游戏是没有人愿意参加的。

但现实状况一定是动态变化的，考虑市场存量资金，增量资金，交易标的数量等因素，会使人们对价值重新评估，影响供需变化，从而导致价格波动。

如果市场可交易资产有限，资金只有存量没有增量，那么资金更加倾向于具有实际价值的标的，当市场逐渐认识到其价值，会导致需求增加。这在可交易标的有限的情况下，只需要考虑需求变化，但这环境似乎过于简单了。

但若是场外资金大量涌入，大概率能够出现多赢的局面，因为有大量买单接过了卖出者的资产，甚至供应小于需求，价值自然提高，价格上涨，但资金总会有停止流入的时候。

另外也要考虑标的资产变动问题，若场外资金进入速度无法超过场内交易标的增长的速度，有限资金大概率会择优流动，此时价值认可度高的标的资金流出会小于价值稍差的标的。

追高低价值资产或许能够找到接棒人，但概率远比优质资产低，也可以认为场外资金源源不断涌入，供给小于需求，但无法确定这种情况能维持多久，不可量化。若是出现更加难以察觉的标的物超发，庄家高位套现获利了解等等，都会增加持有者的风险。市场自证预言很容易在情绪高涨与失控之时印证，产生雪崩效应，带来出乎意料的价格变动。

最后

避免风险的首要原则是了解风险，对资产足够了解，才能做到长期持有，价格涨了不焦虑，跌了不恐慌，分散投资，降低风险，提高综合收益，避免受短期市场情绪影响，做出不理性的决策，这就是 「买配瞎」的逻辑。

题图：Marco Goran Romano @ dribbble

2018-01-06