文：张利东
公众号：DongTalks

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1. 缘起

利弗莫尔在《股票大作手操盘术》里面讲到

投机者不得不充当自己的保险经纪人，确保投机事业持续下去只有一条路可走：小心守护账户里的资本，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度。留得青山在，不怕没柴烧。

他在谈止损，我却在想收益。投资新手最大的一个问题，可能就是学不会「卖出」了。买入很简单，选择好的标的逢低建仓即可。但什么时候卖出却没那么容易。卖早了不合适，担了风险却没享受到相应的收益；卖晚了更亏，熊市不言底，一个大跌就可能把之前的利润全吞掉。

2. 分析

有人可能说，涨多了就卖总归是好的。利弗莫尔却很不认同这种做法

绝不要因为某只股票看起来价格过高而卖出它。你也许看着一只股票从10美元上涨到50美元，认定它的成交价已经高得太离谱了。这个时候，我们恰恰应当研究判断有没有任何因素可能阻止它在盈利状况良好、企业管理层优秀的条件下，从50美元开始，继续上涨到150美元。很多人看到某只股票已经经历了长期的上涨行情，认为它的价格“看上去太高了”，就抛空这只股票，结果赔光了本金。

想想历史上的比特币，还真是这么回事儿。

查理芒格对这种问题的解决方案是

我们偏向于把大量的钱投放在我们不用再另外作决策的地方。如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。

这是非常好的方案，纯投资的思路。但我们总是会想要更多的收益，比如投机的资本利得，所以适当的在别人贪婪的时候高点出货还是必要的。茫茫书海中寻找，终于在邓普顿先生那里找到了方法

如果最后一批卖家就要退出市场了，那么在他们卖完以后，价格还会跌很多吗？当然不会。最后一批卖家要退出市场的时候，你必须在一旁睁大眼睛等着买入。一旦所有的卖家都离去了，从理论上来说，市场上就只剩下买家了。商品又会是怎样的情况呢？它们之前一直表现良好，现在最后一批买家正要进入市场。一旦他们进入，还会有谁再来购买商品并把价格抬高呢？再也没有人了。一旦股票市场上的最后一批卖家变成了商品市场的最后一批买家，商品市场和股票市场就会立即角色互换，这不应该被视为巧合。这体现了逆向投资法中惯用的基本原理。

需求制造价格。就是因为买方和卖方的需求不一致，最终才会在市场上形成交易。当市场极度乐观的时候，会有大量的买家涌入，从而进一步推高价格；等最后一位买家都买入以后，价格就再也没有办法继续上涨，那么随之而来的，就只能是下跌。那么，在最后一位买家买入前后，就是最佳的卖出时机。

这有点想抄底逃顶的意思，一般来说是做不到的。但从需求的角度来考虑，还是能得到一些参考的。比如EOS，主网启动之前需要竞选超级节点，他们对EOS的需求是最旺盛的，所以EOS价格一路上涨。但主网启动以后，所有买家该买的都买完了，需求没有了，自然会引发大跌。

历史数据完全吻合。

3. 总结

所以，当我们谈「卖得好」的时候，我们可以考虑的方案有

• 选择好的投资标的，做到「无需考虑卖出」；
• 思考市场需求及买卖力量的博弈，最需求降低之前卖出；

那么问题来了，现在的市场，应该怎么操作呢？得挨个理理了。

4. 参考文献

• 《股票大作手操盘术》，杰西·利弗莫尔
• 《穷查理宝典》，查理·芒格
• 《邓普顿教你逆向投资》，劳伦C•邓普顿