La valeur de la mère des crypto-monnaies connaît actuellement une correction mais sa valeur à long-terme reste un mystère que de nombreuses personnes souhaiteraient élucider... N'est-ce pas ? ;)

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'Dire de Bitcoin que c'est la plus grande et évidente bulle de l'histoire est un mauvais service rendu à son caractère surréaliste'

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Merci de noter que le prix de Bitcoin a doublé 4 fois, rien que ça..., dans l'année 2017. Tout d'abord en Mai, lorsqu'il vaut environ $2000 dollars alors qu'en Janvier il en valait $1 000. En Juin, il atteint les $4 000. En Octobre, un Bitcoin vaut aux alentours de $8 000. Deux semaines après, début Novembre c'est $16 000. Vous connaissez la suite...

Cette trajectoire astronomique pourrait faire sens dans le cadre d'une entreprise publique qui voit ses profits augmenter fortement mais là ce n'est pas le cas. Bitcoin n'est pas une entreprise donc ne génère pas de profit, c'est une monnaie digitale et encryptée fonctionnant sur un réseau d'ordinateurs totalement décentralisé réparti tout autour du globe. Les monnaies ordinaires, tels que le dollar ($) ou l'euro (€), ne voient pas leurs valeurs doubler au cours d'un mois, mis à part lors de crise déflationniste telle que se fût le cas en 1837 pour le U.S. dollar.

'Bitcoin ressemble plutôt à une tendance de collection frénétique comme les Beanie Babies dans la fin des années 1990'

Pour plus d'informations sur les Beanie Babies (Article en anglais) : Cliquez ici

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Définir et identifier les bulles est plus dur qu'il n'y paraît, un peu comme définir bitcoin. Le terme 'bulle' fait référence à un actif dont le prix augmente de manière dramatique et excédant sa valeur intrinsèque.

Mais la question est donc la suivante : Qui détermine le prix et la valeur ?
Certains ne jureront que par la science, les calculs et les formules et d'autres analyseront le comportement des acheteurs et des vendeurs qui changent constamment. Personnellement, je pense que la meilleure approche est de mixer les deux visions (scientifique et sociologique). Je sais, plus facile à dire qu'à faire...

De temps en temps, prédire une bulle est très facile. Imaginez 3 entreprises publiques qui fabriquent des chaussures en cuir : Alex Cuir, Bob Cuir et Claude Cuir. Admettons que ces 3 acteurs aient les mêmes recettes, les mêmes dépenses, les mêmes talents au sein de leurs employés et la même évolution démographique chez leurs consommateurs. Disons que la valorisation boursière des entreprises au début de l'année est le même pour les 3 entreprises, à savoir, 1 million d'euros. Durant une année, la capitalisation de Claude Cuir monte à 2 million d'€ durant le premier semestre puis double pour atteindre les 4 millions le mois suivant et double encore la semaine d'après pour dépasser les 8 million d'€. Il est clair que la valorisation de Claude Cuir n'a aucun rapport avec une comparaison entre Alex Cuir et Bob Cuir.

Mais que ce passe-t-il quand c’est une industrie entière qui est une bulle ?

Il se passe qu’il devient de plus en plus difficile de faire des comparaisons justes. Un bon exemple serait celui du début d’Internet lorsque les valorisations des entreprises du secteur ont explosé pour ensuite redescendre pendant la bulle des ‘dot-com’. Pendant plusieurs années, la bulle Internet défendait les prix des actions d’entreprises telles que Pets.com en affirmant que, à cause de l’émergence de la digitalisation, la croissance du nombre d’utilisateurs justifiait d’une manière plus juste le prix d’une action plutôt que les anciens outils de mesure comme le profit. Avec du recul, nous pouvons dire aujourd’hui qu’une combinaison de facteurs (la faillite de certaines grandes sociétés Internet, les changements apportés au code fiscal, la hausse des taux d'intérêt et l'épuisement du capital de risque, …) a amené l’explosion de la bulle Internet.

D’une certaine manière, l’émergence des crypto-monnaies est comparable à la période ‘dot-com’ car il n’existe aucune parfaite combinaison pour mettre en avant la ‘réelle’ valeur de quelque chose comme Bitcoin. Pour certains, c’est une monnaie (au même titre que le dollar) quand pour d’autres c’est une réserve de valeur long-terme (comme l’or ou l’argent). Un détail peut changer la donne : Bitcoin et l’ensemble des crypto-monnaies sont basés sur une plateforme blockchain qui a le potentiel de changer le futur de manière aussi radicale qu’Internet. Comment quelqu’un peut-il être sûr que Bitcoin est une bulle si nous ne savons même pas à quoi le comparer ? Faut-il le comparer au dollar ? A l’argent ? A Internet ? Aux Benie Babies ?

Dans un article datant de 1982 intitulé Bulles, Attentes Rationnelles et Marchés Financiers, les économistes Olivier Blanchard et Mark Watson expliquaient pourquoi l’or est susceptible d’être une bulle. L’or, tout comme Bitcoin, n’est pas une entreprise. Il n’y pas de rapports financiers et les investisseurs ne reçoivent jamais de dividendes en échange de leurs investissements. Malgré cela, il y a deux raisons majeures d’investir dans l’or. La première, l’or est un refuge lors de catastrophe économique ou d’inflation. La deuxième est beaucoup plus simple : le prix de l’or monte. Un investisseur ‘base ses choix de garder ou non un actif selon les retours reçus plutôt que selon les fondamentaux du marché’ ont écrit Blanchard et Watson.
Ces investisseurs achètent de l’or non pas à cause de fondamentaux économiques ou d’une analyse de valeur mais plutôt parce qu’ils veulent attraper le train en marche. Ils voient le prix augmenter et ils assument qu’ils peuvent acheter de l’or et le garder pour en profiter suffisamment avant qu’il soit déprécié.
En Novembre, Bloomberg écrivait que la recherche ‘acheter du Bitcoin’ dépassait la recherche ‘acheter de l’or’ en termes de nombre de recherches. En Décembre, les plateformes Bitcoin se plaçaient en tête dans les différents stores d’applications. Coinbase, une place de marché en ligne où l’on peut acheter certaines cryptos était en tête des tendances de l’Apple Store. Deux plateformes similaires (Gdax & Bitcoin Wallet) était respectivement 5ième et 8ième.
Pour les personnes qui téléchargent ces applications, bitcoin ‘n'est probablement pas un pari philosophique sur l'avenir de l'argent et les relations de la société avec le gouvernement’, dit Christian Catalini, professeur de technologie à la MIT Sloan School of Management, à qui j'ai souvent parlé de bitcoin.

‘Il y a une frénésie spéculative parmi les investisseurs de détail qui veulent juste faire de l'argent rapidement, et l'App Store en est la preuve évidente’ – Chrisitian Catilini

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Il y a une autre caractéristique du marché du Bitcoin qui peut potentiellement expliquer ces grandes variations et suggérer qu’il y aura encore d’autres mouvement majeurs. # Le marché des crypto-monnaies est incroyablement concentré.
Environ 1 000 personnes détiennent 40% de tous les Bitcoins en circulation selon Bloomberg. 100 adresses détiennent 17% du marché. Plusieurs de ces adresses ont gardé leurs Bitcoin durant plusieurs années car convaincus de la valeur. Mais si certains d’entre eux se décident de vendre, même une infime partie de leurs Bitcoin, cela va dramatiquement faire changer le prix du Bitcoin. On peut imaginer qu’une personne vende et que cela entraîne une vente massive dû à un mouvement de panique.
Une chose est sûre, même si le Bitcoin venait à exploser et se crasher, l’économie n’en serait que très peu affectée, à l’instar de la crise des subprimes.
De plus petites bulles de bitcoin se sont gonflées et dégonflées auparavant, sans aucun effet macroéconomique. En 2011, le prix est passé de 1 $ à 30 $, puis a chuté à 2 $ au cours de la même année. "Je ne serais pas surpris d'un nouvel effondrement, suivi d'une nouvelle croissance en ligne avec les transactions ", a déclaré Catalini. En effet, la bulle Internet était une frénésie sans ambiguïté de spéculation et de malversations financières. Mais 15 ans plus tard, bon nombre des propositions d'affaires qui ont pris une tournure spectaculaire se sont réincarnées en entreprises prospères. Chewy.com, essentiellement une version moderne de Pets.com, s'est vendu pour 3 milliards de dollars plus tôt cette année.
Dans quinze ans, la chaîne de blocs pourrait aussi faire partie intégrante de l'infrastructure du monde numérique. Dans ce monde hypothétique de 2033, le bitcoin à 16 000 $ pourrait être une aubaine absolue. Mais nous ne vivons pas dans un "monde hypothétique 2033". Nous sommes toujours dans le monde réel en 2017. Et les dernières semaines de bitcoin sont la définition réelle d'une bulle spéculative.

Merci de noter que cet article a été rédigé en 2017. Il me paraissait intéressant de faire ce point en cette fin d’année 2018 car la situation a complètement changé. De plus en plus d’intérêt et de projets autour de la blockchain mais une chute massive des prix.

Traduction et Adaptation de l’article : Is Bitcoin the most obvious bubble ever ?
Article précédent de Sirob : Expliquer la blockchain avec des cartes Pokemon
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