[투자의 단상/240923] 한국의 미래(신한투자) #2

오늘도 어제에 이어 한국의 미래 리포트를 리뷰해 보도록 하겠습니다.

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그래도 기업에 미래가 있다

역사 공부: 제조업 패권의 20년 주기

제조업 패권은 미국-영국에서 독일-일본, 그리고 동아시아-중국으로 이동. 기술(생산성), 생산비용, 국제무역 환경이 배경으로 작용

->이제 되풀이되는 제조업 패권의 역사에 대해 공부할 시점이 오게 된 것 같습니다.

[일본] 잃어버린 30년에서의 정면교사

한국 경제가 주목해야 할 반면교사는 플라자 합의 이후의 정부 정책 실기와 기업 경쟁력 약화. 정면교사의 대상은 1) 아베노믹스
과정에서의 정책 효과, 2) 기업 구조조정의 성과, 3) 총수요 자극 이후 장기불황 탈출, 4) 미국 주도 공급망 구축에서의 역할론 확대

->플라자 합의에 있어서의 정책 실기, 잃어버린 30년 이후 아베노믹스를 기점으로 다시 되살아나고 있는 일본의 상황을 반면/정면 교사로 삼아야 한다는 내용이네요.

[일본] 일본 기업 구조조정의 정면교사

일본의 장기불황 이후의 구조조정 성과 과정은 아래와 같이 요약되고 있습니다.

첫째, 플라자 합의(1985) 이후 수출 및 제조업 경쟁력 위축됐으나 공격적 통화 확장으로 시장 유동성 환경 우호적 ⇨ 구조조정 지연
둘째, 연준의 긴축발작(1955)과 동아시아 금융위기(1997) 이후 경기불황 시작, 기업 파산 증대, 비자발적 기업 퇴출 시작, 구조조정 가속화 확인. 이후 인수합병까지 활발히 진행 ⇨ 경제위기 ⇨ 구조조정 가속화
셋째, 아베노믹스 총수요 자극 구간에서 엔화 약세 겹치며 기업 구조조정 가속화. 구조조정 성공한 기업 수익성 확대. 미국의 공급망 재편의 반사적 수혜와 첨단산업 공격적 육성 정책까지 동반 ⇨ 구조조정 성과 확인

[일본] 일본 기업 구조조정의 정면교사

->일본의 재건과정을 반면/정면 교사로 삼으려면 구조조정 과정을 정확히 들여다볼 필요가 있겠습니다.

일본 기업 구조조정 과정에서의 세 가지 특징

1)경쟁력 잃은 장치산업 축소와 소수 업체 재편,
2)범용 제품에서의 고도화 설비투자에 집중,
3)해외 인수합병 통한 첨단산업 육성

->소재기업 중 종합화학,범용화학의 비중은 줄고 특수화학의 비중이 높아진 것이 눈에 띄네요.

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이번에는 대만편이 되겠습니다.

[대만] 한국을 넘어선 대만

->시가총액은 넘어선지 오래고 인당 GDP 또한 역전되고 있는 상태인 걸 알 수 있겠습니다.

1)정부 주도의 강한 성장: 압도적 기술우위 위한 정부의 적극적 재정 지원
2)대기업-중소기업 안정적 생태계 구축. 소재-부품-장비의 안정적 공급망 완성
3)기업이익→가계소득으로 이어진 선순환 구도. 효율적 노동시장 개혁에도 성공

[대만] TSMC 성장 스토리의 시사점

현재 반도체 산업의 핵심에 있는 파운드리와 후공정 모두에서 대만은 세계 1위 M/S 점유.
정부 주도 산업 성장이 중소기업과 동반성장 구도까지 구축. 대기업 매출 증가가 실물경제 낙수효과에 직접적 영향

->Fab, Test, Package 등 다양한 선/후공정에 있어서 세계 점유율을 압도적으로 가져가고 있는 모습입니다.
성공의 비결은 역시 정부 주도 산업육성과 대기업/중소기업 동반성장의 생태계 구축에 있는 듯 합니다.

[대만] 고용률 98%의 대만

1)기업 수출은 대내 투자 및 고용확대로 귀결. 가계소득 증가로도 이어지는 선순환 구도
2)노동시장 유연성 높고 노동 참여율도 높음. 여성-노인인구의 적극적 노동 참여로 유연성 개선. 이는 낮은 임금과 유연한 정부정책 주도 유연한 고용환경 조성됐기 때문
3)가계자산에서 부동산 편중 한국보다 낮고 부채 비중도 제한적. 해외투자 비중 높아 가계 근로소득과 금융소득의 적정한 균형도 유지

->포인트는 4가지 정도인 것 같습니다.
1)정부의 강력한 정책 드라이브와 기업수출의 대내투자/고용확대/가계소득으로 이어지는 선순환 구도
2)낮은 임금과 유연한 정부정책 주도 유연한 고용환경;
3)가계자산에서 부동산 편중 낮고 부채비중도 제한적;
4)해외투자 비중 높아 근로/금융소득 균형 적절

->대내보다 대외투자가 많은 한국의 현실; 높은 임금과 유연하지 못한 규제 위주의 정부정책; 부동산 편중/부채 높으며, 금융소득 균형 부적절 등의 현실적 한계를 느낄 수 있겠습니다.

한국 6대 그룹사 산업구도 재편

한국형 구조조정의 서막

향후 1) 고금리-수요부진이 야기한 재무위험 노출되며 부실자산 매각 방향으로 시작해 2) 대기업 사업부 정리, 3) 기업 승계 매물 확대, 4) 크로스 보더로의 영역 확장 예상

->이제 대기업 중심으로 한국형 구조조정의 서막이 열리는 것 같습니다. 그 방향성을 잘 이해하고 읽는다면 향후 한국 미래의 모습을 조금이나마 이해할 수 있을 듯 합니다.

선제적 국내투자와 밸류체인 수직계열화

마더 팩토리로의 전환

크게 세 가지 전략.

1)기존 생산설비의 중심에 있는 중국 점유율 하향,
2)미국으로의 확장은 IRA 및 규제 및 수요 고려해 미국으로 이동. 합작의 형식 진행,
3)마더 팩토리의 개념에서 자국 내 공급망 확충을 선제적으로 진행

한국기업 대만 마더 팩토리 전략 도입 진행.

1)기술 우위 유지 위해 R&D 및 첨단 설비를 자국에 선제적 구축,
2)소재, 장비, 부품 국산화 동반 진행,
3)미국, 중국 대신해 일본, 멕시코, 아세안으로 니어쇼어링도 고려

->큰 그림을 보면 중국 의존도를 낮추는 것이 우선이고, 글로벌 공급망 재편 관련하여 미국의 규제/수요에 대응하는 측면(미국투자 증가)이 두번째고, 마지막으로 기술우위 유지를 위해 R&D 및 첨단 설비를 자국에 선제적으로 구축 및 소부장 국산화를 동시에 진행하는 방향이 되겠습니다.

오늘은 약간 암울하기도 하지만 과거 일본의 불황 극복사례, 대만의 고도성장 사례를 반면/정면 교사로 삼아 이제 한국의 본격적 구조조정이 어떠한 방향으로 진행될 지에 대한 간략한 리뷰를 해본 것 같습니다.

내일은 '시스템 위기가 시작된 가계' 라는 주제로 리뷰를 이어가 보도록 하겠습니다.
위기가 시작된 가계의 민낯을 살펴보고 극복방안을 알아보는 시간이 될 듯 하네요.

오늘 하루도 활기찬 하루들 되시기 바랍니다.~